Якщо основні власники боргу США, такі як Китай, Японія або інституційні інвестори, втратять довіру та почнуть продавати казначейські цінні папери США, наслідки можуть бути значними, але залежатимуть від масштабу, швидкості та контексту розпродажу.
Масштабний продаж заполонить ринок казначейськими облігаціями, що призведе до зниження їхніх цін. Оскільки ціни на облігації та їх дохідність змінюються обернено пропорційно, це призведе до зростання процентних ставок. Вища дохідність збільшить вартість позик для уряду США, бізнесу та споживачів, що потенційно уповільнить економічне зростання.
Масовий розпродаж може послабити попит на долар США, оскільки казначейські облігації деноміновані в доларах. Якщо іноземні власники конвертують надходження в інші валюти, долар може знецінитися, що призведе до підвищення цін на імпорт і потенційно підживлення інфляції.
Казначейські облігації вважаються безпечними активами та підтримують світові фінансові ринки. Швидкий розпродаж може спричинити волатильність на ринках облігацій, що вплине на фондові ринки, пенсійні фонди та інші інвестиції, пов’язані з дохідністю казначейських облігацій.
Вища дохідність збільшить вартість обслуговування державного боргу США, яка наразі перевищує 33 трильйони доларів. Це може створити навантаження на федеральний бюджет, потенційно змушуючи скорочувати витрати або підвищувати податки.
Оскільки казначейські облігації США є наріжним каменем світових фінансів, втрата довіри може порушити роботу міжнародних ринків. Іноземні центральні банки та інвестори можуть перейти до альтернатив, таких як облігації, деноміновані в євро, або золота, що змінить світові потоки капіталу.
Реакція Федеральної Резервної Системи (ФРС) може втрутитися, купуючи казначейські облігації для стабілізації цін і дохідності, хоча це може призвести до інфляції, якщо буде перебільшено.
Банки США, пенсійні фонди та взаємні інвестиційні фонди можуть поглинути частину розпродажу, оскільки казначейські облігації залишаються ключовим активом для безпеки та ліквідності.
Багато власників, як-от Китай, покладаються на борг США для рециркуляції профіциту торговельного балансу та стабільності валюти. Надмірно агресивний продаж може зашкодити їхній власній економіці.
Скоординований, швидкий розпродаж малоймовірний через взаємні економічні інтереси. Поступова диверсифікація (наприклад, скорочення Китаєм своїх активів протягом багатьох років) є більш правдоподібною, але менш руйнівною. Станом на кінець 2024 року Японія володіє ~1,1 трильйона доларів, Китай ~780 мільярдів доларів, а інші країни та інвестори — рештою. Жоден окремий гравець не зміг би обвалити ринок, не завдавши собі шкоди.
Якщо довіра значно зникне, а продажі неконтрольовано прискоряться, це може спровокувати кризу довіри, різке зростання ставок, обвал ринків та підштовхнути США до рецесії. До цього часу унікальне становище США як світової резервної валюти та глибина їхніх фінансових ринків робили повний крах малоймовірним за відсутності екстремальних геополітичних чи економічних потрясінь.
Розмір ринку боргових зобов’язань США (~27 трильйонів доларів США у ринкових цінних паперах) та ліквідність роблять його стійким, але не імунітетом.
Найбільші власники боргу США
Державний борг США, який станом на грудень 2024 року становив приблизно 36,2 трильйона доларів, належить як американським суб’єктам, так і іноземним.
Федеральна Резервна Система володіє близько 5,24 трильйона доларів (16% загального боргу). ФРС купує казначейські облігації, щоб впливати на монетарну політику, часто втручаючись, коли попит низький, хоча вона скорочує свої запаси з моменту піку пандемії.
На рахунках уряду США (внутрішньодержавні холдинги) зберігається близько 7 трильйонів доларів (21% загального боргу). Це включає трастові фонди, такі як Фонд соціального забезпечення (2,8 трильйонів доларів), Фонд військових пенсій (1,6 трильйонів доларів) та “Медікейр”, які інвестують надлишкові кошти в казначейські облігації.
Японія є найбільшим іноземним власником боргу США з обсягом 1,07 трильйона доларів (13% іноземного боргу). Активи Японії зумовлені її економічною стратегією управління стабільністю єни та безпечного інвестування резервів.
Китай є другим за величиною іноземним власником боргу з 759 мільярдами доларів (9% іноземного боргу). Китай поступово скорочує свої резерви з 2013 року для управління своєю валютою та диверсифікації резервів.
Велика Британія володіє 723 мільярдами доларів боргу США (9% того, що належить іноземним державам). Британські інвестори, включаючи пенсійні фонди, надають перевагу казначейським облігаціям США поки що через їхню стабільність.
Інші іноземні власники разом володіють 8 трильйонами доларів (22% загального боргу). Серед помітних власників – Бельгія (331 мільярд доларів), Люксембург (318 мільярдів доларів) та офшори, такі як Кайманові Острови (285 мільярдів доларів), що часто відображає приватне багатство або корпоративні інвестиції.
Банки США, пайові інвестиційні фонди, пенсійні фонди, страхові компанії та фізичні особи володіють приблизно 10 трильйонами доларів (36% державного боргу). Депозитарні установи володіють 4,86% державного боргу.
Борг поділяється на державний борг (28,2 трильйона доларів США, що належать зовнішнім інвесторам, таким як ФРС, іноземні уряди та приватні організації) та внутрішньодержавний борг (7 трильйонів доларів США, що належить урядовим установам). Співвідношення боргу США до ВВП становить ~98%, що викликає занепокоєння щодо сталості, хоча казначейські облігації ще залишаються глобальним безпечним активом завдяки кредитоспроможності США.
Як працюють казначейські облігації США?
Казначейські облігації США – це боргові цінні папери, випущені Міністерством фінансів США для фінансування державних витрат. До цього часу вони вважались однією з найбезпечніших інвестицій, оскільки були забезпечені довірою до уряду США.
Види облігацій:
T-Bills: короткострокові цінні папери (термін погашення 4, 8, 13, 17, 26 або 52 тижні). Продаються зі знижкою та викуповуються після настання терміну погашення за номінальною вартістю, причому різниця являє собою нараховані відсотки.
T-Notes: середньострокові цінні папери (2, 3, 5, 7 або 10 років). Виплачують відсотки раз на півроку (купонні платежі) та повертають основну суму після погашення.
T-Bonds: довгострокові цінні папери (20 або 30 років). Як і казначейські облігації, вони виплачують відсотки раз на півроку та повертають основну суму після погашення.
TIPS: Казначейські цінні папери, захищені від інфляції (5, 10 або 30 років). Основна сума коригується відповідно до інфляції, і вони сплачують відсотки раз на півроку на скориговану основну суму.
FRN: Облігації з плаваючою ставкою (2 роки). Відсоткові платежі варіюються залежно від референтної ставки (зазвичай прив’язаної до казначейських векселів).
Казначейські облігації США випускаються на аукціонах, що проводить Міністерство фінансів США. Інвестори (фізичні особи, установи, іноземні уряди) роблять торги на конкурентній або неконкурентній основі.
Коли хтось купує казначейські облігації, це означає позичання грошей уряду США. Натомість власник казначейських облігацій отримує відсотки (за винятком казначейських векселів, де відсотки – це різниця між ціною покупки та номінальною вартістю).
Процентна ставка фіксована для казначейських білетів, казначейських облігацій та казначейських векселів, але коригується з урахуванням TIPS (через інфляцію) та FRN (через зміни ставок).
Після настання терміну погашення він отримає назад основну суму (або скориговану основну суму для TIPS).
Ціни на вторинному ринку коливаються залежно від процентних ставок. Коли ставки зростають, ціни на казначейські облігації падають, і навпаки.
Дохідність – це ефективна дохідність. Наприклад, 10-річна казначейська облігація з купоном 4% приносить 40 доларів США щорічно за кожні 1000 доларів США номінальної вартості, але якщо ви купуєте його зі знижкою (наприклад, 950 доларів США), ваша дохідність буде вищою за 4%.
Дохідність до погашення (YTM) враховує купонні виплати та зміни ціни, якщо облігації утримуються до погашення.
Переваги: Практично безризиковий (без ризику дефолту), передбачуваний дохід, висока ліквідність та звільнення від державних/місцевих податків.
Ризики: ризик процентної ставки (ціни падають, коли ставки зростають), ризик інфляції (фіксовані платежі втрачають купівельну спроможність) та ризик реінвестування (майбутні ставки можуть бути нижчими).
Економічна роль: Казначейські облігації фінансують федеральний дефіцит та управляють державним боргом. Вони є орієнтиром для інших процентних ставок (наприклад, іпотеки, корпоративних облігацій).
Іноземні уряди та інвестори тримають казначейські облігації як резерви, впливаючи на світові ринки.
Станом на травень 2025 року дохідність 10-річних казначейських облігацій була плаваючою, коливаючись близько 4,5-5%, що відображає інфляційні очікування та політику Федеральної Резервної Системи.
Попит на казначейські облігації США до цього часу залишався високим завдяки їх безпеці, хоча зростання ставок чинить тиск на ціни на вторинному ринку.